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?达晨财智肖冰:把握科创板政策红利,中国股权投资将进入黄金时期

发布者:高级管理员发布日期:2019-03-08来源:创业资本汇

2018年,股权投资行业募资、投资、退出环节整体遇冷。在这种情况下,达晨财智逆势而上,完成总规模近60亿元的新基金募集,使其管理基金总规模接近300亿元。

尽管投资节奏和退出步伐在过去的一年有所放缓,但对达晨而言,在当前市场环境中拥有充足的资金弹药,也能够让基金获得投资到优秀头部项目的可能。尤其在科创板预期较高的当下,加大科技创新投资,几乎已是行业共识。

去年10月底,达晨财智执行合伙人、总裁肖冰曾直言:“达晨的奋斗目标就是一直活下去。在我们这个行业,一直活下去的机构就是行业的前几名。”数月过去,面对新形势,肖冰对让达晨如何“活下去”,显然有了更为具体的“蓝图”。

谈科创板:行业应保持长期心态,冷静做投资

2009年创业板开闸,首批上市的28家创业板公司当中,有3家企业挂着“达晨系”的名号。在肖冰看来,科创板对如今的达晨财智来说,无疑也是一个很好的机遇。

“我们根据科创板的标准和要求,还有企业准备的情况,对已投项目做了名单梳理,总体来看,我们的储备项目资源还是比较丰富的。目前,我们跟头部保荐机构等已经就项目进行了合作,希望争取在前几批有更多达晨投资的企业登陆科创板。”肖冰介绍说。

在他看来,能够登陆科创板,无论对企业还是投资机构而言,最大的利好就是品牌效应。尤其是科创板是不断完善资本市场的战略性举措,针对科创板上的企业,后续肯定还有很多相应的配套政策。“就像当年创业板一样,事实上国内仍然是政策主导特别强的市场,新板块都有一段时间的政策红利期,对前面几批参与者都会有红利效应,抓住政策机遇,对于投资机构和企业来说都有好处。”

不过,肖冰也提醒说,在科创板开板初期,可能会面临股价波动较大的风险。但他认为,市场化会解决所有问题,最终这个价格会回归理性。“政府千万不要去干预,不要站在保护投资人的角度、用父爱心态去干预市场,应该让投资人在市场中不断成熟,最终让市场自发形成一个合理的价格。”

他还认为,创投机构在投资科技创新企业的时候,由于瞄准海外资本市场退出,而国际上对这类公司的估值有一套相对成熟的可对照标准,所以一级市场已经形成了自己一套估值模型和体系,最终国内的二级市场也会走上跟国际接轨的道路。

在他看来,科创板的设立,让创投行业的2019年可能会变得好一点,整个市场的资金面也会比去年更宽松一些。但他建议,不管科创板如何,创投机构还是要踏踏实实、保持理性,不要被科创板某个时期的泡沫所吸引和诱惑。“现在其实已经开始有一些泡沫了,很多项目打着科创板的噱头做高额融资,包括科创板基金的出现,其实都是比较危险的信号。行业还是应该保持长期心态,冷静去做投资。”

谈注册制:注册制带来国内资本市场根本性变化

比起设立科创板,在肖冰看来,试点注册制对国内资本市场来说更是一个根本的、基础性的变化,甚至可以跟当年的股改全流通相提并论。

肖冰直言,过去很长一段时间,中国的资本市场一直没有市场化,重要原因就是卡在发审环节。如果真正实行注册制,实行由市场买单、市场决定的发行制度,那么真正好的公司就不怕不能在国内上市,影响当前中国资本市场最大的一个问题就会解决。

但他也强调,实行注册制对投资机构在内的市场参与各方都会提出巨大挑战,这意味着整个国内资本市场的游戏规则发生了根本性变化,二级市场的估值体系也会随之重塑。但对于市场参与各方来说,必须要做好自我调整,看清楚政策推动的大方向就是市场化,注册制是不可逆转的一个趋势,这对整个国内资本市场的影响可能是比较深远的。

日前,广东省提出向证监会商请加快推动深交所创业板改革并试点注册制;证监会主席易会满在近期的国新办发布会上也表示,证监会将认真综合评估改革的效果,统筹推进创业板和新三板改革。

“最终(创业板和科创板)两个市场交易制度会趋同,双轨制不可能长期走下去,这是我的判断。假设长期这样下去,所有好的公司都会去上科创板,相信这也不是政府的本意。”肖冰判断,在科创板试点注册制之后,未来注册制试点也会推广到创业板,包括创业板上市标准也会相应调整,最终形成两个市场的良性竞争,但在基础性制度上两者肯定是一致的,正如现在美国的纽交所和纳斯达克的情况一样。

同时,肖冰也强调,实行注册制,并不意味着上市门槛降低,反而是提高了上市门槛。在真正实行注册制的情况下,严格执行退市制度、加大造假上市等处罚力度,会让一般的、不好的公司根本不敢去IPO(首次公开募股)。“例如美国,它们实行了这么久注册制,也不是全世界所有公司都能去上,就算交易所通过了,但最后卖不出去的时候,市场会倒逼你退场,这就会让很多一般的、不太好的公司觉得去争取上市没有意义,不浪费自己的精力,反而降低了市场的风险。”

谈行业发展:行业洗牌态势持续

在达晨2018年经济论坛上,肖冰曾表示,大部分中国民营企业在新的周期当中最高目标是三个字:活下去。而在去年年底的第十八届中国股权投资年度论坛上,肖冰还判断,由于2018年人民币基金募资不顺利,会导致今年的人民币投资出现断崖式的下降。

几个月过去了,肖冰仍然坚持自己当时的判断,而事实似乎也在验证他的“预言”。投中研究院数据显示,2019年1月,共计41支基金进入募资阶段,环比下降45.33%;目标募资规模共计146亿美元,环比下降38.66%。与此同时,清科旗下私募通数据统计,2019年1月中国股权投资市场共发生投资案例286起,同比下降63.5%;其中披露金额的案例207起,共涉及投资金额293.82亿元人民币,同比下降67.5%。

“从目前的情况来看,募资没有根本性好转的信号。政府已经意识到了这一点,也出台了一些政策,鼓励长期资金进入股权投资市场,但真正要落实可能还没那么快。”在肖冰看来,如果监管部门不采取强有力的措施,来推动长线机构资金进入股权投资行业,那么从2017年年底蔓延至今的“募资难”寒潮将可能愈演愈烈。

而科创板的出现,也会让行业加深洗牌。原来能够活下来的企业,可能因为不适应科创板和注册制,会有新的风险出现。“因为整个市场估值体系发生了变化,没有投资到最好的公司,上市也不会产生回报。”

但肖冰也表示,当前从投资的角度来说,其实是一个很好的时机,因为市场的泡沫没有以前严重了,估值也在慢慢回归理性。“中国的创新和项目源并没少,还是全世界最好的市场,我们对中国仍然很有信心。从投资角度来说,现在已经慢慢进入了黄金时期,科创板出来后,人民币基金肯定会更有勇气去做投资,因为多了一个退出渠道,也给整个行业更多的信心。”

谈达晨:本着长线价值投资心态,走精品投资路线

肖冰提出,在2019年,达晨财智将要本着长线价值投资的心态,进一步提高投资标准,放弃平庸项目,走精品路线。

在具体行业选择方面,肖冰强调,核心是要抗周期,在不确定的经济周期里面,值得重点关注的行业包括医疗健康、新一代信息技术、消费升级,以及本土的军工、环保、进口替代的机会。这些行业都值得达晨财智的专业团队深度布局和跟踪,他说,中国可投资的行业比世界上其他国家都多很多,而且发展中国家意味着空间很大,这当中关键是要找到最好的公司。

与此同时,在肖冰看来,“人”无疑是达晨财智要保持竞争力的一个核心要素之一。“事实上我们已经在做团队的优化工作,淘汰一些不符合新形势的员工,从市场上招聘一些比现有团队更好的人。这对我们现有的薪酬机制、内部激励机制也会提出一些挑战。但我们愿意做一些试验,把市场上的一些高水平的人趁市场洗牌的时候吸引过来。未来人不在多而在精,所以要进一步提高整个团队的水平。”肖冰说。

尽管当前肖冰等创始团队成员仍然活跃在达晨财智投资的第一线,但他们也在开始考虑“继承人”的问题。“我们近期也提了一批80后的合伙人,建立第二梯队。像我们这些人,更多是把握大方向,制定公司管理机制,把舞台让给他们。”

肖冰说,就跟投资项目一样,他们也会储备一批未来能接班的人,赋予他们相应的机制,让“接班人”像他们一样投入到事业里,并且要做得比他们更好。“我们自己觉得自己还没老,但这是历史规律,任何机构都要面临这个问题,因此要未雨绸缪、提前准备。其实代际传承非常困难,不要等我们真正做不动那天,再去想已经来不及了。”